Un 17% de la deuda estadounidense está en manos de inversores privados extranjeros. Parece poco, pero en finanzas manda el precio marginal: ese bloque minoritario y volátil puede arrastrar al resto del sistema. Y cada año crece más, porque los bancos centrales retroceden y el capital privado avanza.
Cuando se habla de la deuda pública de Estados Unidos, casi siempre se cuenta mal. Se repite la imagen de siempre: "Japón y China financian a EE. UU.; si se enfadan, venden y lo hunden". Esa imagen ya no describe bien el sistema.
Lo importante hoy no es solo qué país aparece arriba en el ranking, sino qué tipo de tenedor manda:
- Público (bancos centrales, gobiernos, instituciones oficiales)
- Privado (fondos, bancos, aseguradoras, pensiones, grandes inversores)
La tesis de este artículo es sencilla: la estructura de la tenencia ha cambiado y ese cambio hace a EE. UU. más dependiente de la disciplina del mercado.
En un vistazo: Estados Unidos ya no depende principalmente de gobiernos extranjeros que compran por estabilidad. Depende cada vez más de compradores privados que compran por precio. Entre 2020 y 2024, el perfil del comprador extranjero de deuda estadounidense dio un vuelco: de 59% oficial a 53% privado. Esto implica más sensibilidad a cambios de confianza, más dependencia del coste de financiación, y más riesgo de dinámicas de arrastre si el tramo más móvil (un 17-18% de tenedores privados extranjeros) se mueve. En finanzas, el precio no lo pone la mayoría: lo pone el marginal. Y ese bloque minoritario pero volátil puede empujar al resto del sistema.
1) La forma correcta de pensar la deuda: el modelo 100
Imagina que toda la deuda pública de Estados Unidos es 100.
Ese 100 se divide en dos bloques:
- Una parte está en manos extranjeras (fuera de EE. UU.)
- Otra parte está en manos nacionales (dentro de EE. UU.)
Según los datos del Tesoro estadounidense a junio de 2024:
- Aproximadamente 33 de ese 100 están fuera (32.9% exactamente)
- Aproximadamente 67 están dentro (67.1%)
Importante: esto no crea "dos deudas". Es el mismo 100, repartido.
2) Aclaración clave: en ambos bloques hay dinero público y dinero privado
Esto hay que decirlo explícitamente porque es la confusión más frecuente:
👉 Tanto en el tramo extranjero (33) como en el tramo nacional (67) hay tenedores públicos y privados.
No existe una "deuda pública" por un lado y una "deuda privada" por otro. Existe una sola deuda y distintos tipos de compradores.
Entonces, ¿por qué insistir tanto en el tramo extranjero? No por teoría. Por datos.
3) Por qué nos fijamos en el tramo extranjero (sin inventarnos categorías)
La razón es empírica y muy simple:
👉 Es donde los datos permiten ver mejor el cambio estructural.
- En el tramo nacional (67) sabemos que hay públicos y privados, pero no es tan fácil convertirlo en un relato simple y comparable en el tiempo
- En el tramo extranjero (33), en cambio, sí vemos con claridad una evolución reciente:
- Antes dominaba más el comprador público (bancos centrales)
- Ahora pesa más el comprador privado (mercados)
El informe "Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities" del Departamento del Tesoro estadounidense, publicado en abril de 2025 con datos de junio de 2024, documenta este cambio con precisión.
Este punto es crucial porque el tramo extranjero es, además, el más sensible: suele ser el primero que reacciona ante tensiones financieras o políticas.
4) El dato que cambia la historia: dentro del tramo extranjero, lo privado ya manda
Hoy, dentro de ese "33" extranjero, el peso del capital privado es ya mayoritario: 53.4% según los últimos datos oficiales.
Los números absolutos:
- Inversores privados extranjeros: $4.4 billones
- Inversores oficiales (principalmente bancos centrales): $3.8 billones
Esa cifra no significa que "toda la deuda sea privada". Significa algo más concreto:
En el segmento extranjero —el más móvil— el comprador principal ya no es el banco central: es el mercado.
Eso cambia el tipo de disciplina que enfrenta Estados Unidos:
- El dinero público compra por razones de estabilidad o política
- El dinero privado compra por precio y riesgo
5) El punto clave: el 17% que puede mover a todo el sistema
Ahora viene el cálculo que hay que hacer, porque aquí se entiende el riesgo de arrastre.
Si la deuda total es 100:
- Extranjeros ≈ 33
- Y dentro de esos 33, privados ≈ 53.4%
Entonces:
0.534 × 33 = 17.6
Es decir: aproximadamente un 17-18% de toda la deuda estaría en manos de tenedores privados extranjeros.
A primera vista, ese porcentaje puede parecer pequeño. No es "la mayoría" del total. Pero en finanzas lo decisivo no es solo el tamaño: es la movilidad.
Y este 17-18% es el bloque más propenso a moverse rápido porque responde a lógica de mercado: precio, riesgo y liquidez.
Por qué ese 17-18% puede generar fenómenos de arrastre
Un bloque minoritario pero volátil puede empujar a otros tenedores —incluso institucionales y conservadores— a reaccionar. Por cinco mecanismos muy simples:
1. Efecto precio
Si venden o dejan de comprar, cae el precio de los bonos y sube la rentabilidad. Eso no se queda "en ese bloque": afecta a todos, porque el Treasury marca el coste base del dinero.
2. Efecto señal
Un movimiento brusco comunica "algo ha cambiado". Basta con que el mercado lo interprete así para que otros reduzcan exposición por prudencia.
3. Efecto reglas (rebalances automáticos)
Muchos inversores institucionales tienen límites de duración, riesgo o pérdidas. Si el precio se mueve, ajustan por mandato.
4. Efecto liquidez
En episodios de tensión, la gente quiere caja. Se vende lo más líquido. Y el Treasury es el activo líquido por excelencia, así que las ventas se amplifican.
5. Efecto colateral
Los Treasuries se usan como garantía. Si aumenta la volatilidad, cambian las condiciones del colateral y algunos actores necesitan aportar más, lo que fuerza ajustes adicionales.
Conclusión: Ese 17-18% puede parecer pequeño, pero por su volatilidad puede iniciar un movimiento que arrastre al resto, porque en estos mercados manda el precio marginal. Y si se mueve el precio del Treasury, el sistema entero reacciona.
6) El cambio histórico: de 59% oficial a 53% privado en solo cuatro años
Lo que hace este cambio especialmente relevante es su velocidad. Según el informe del Tesoro, entre 2020 y 2024 —solo cuatro años— el perfil del comprador extranjero de deuda estadounidense ha dado un vuelco completo:
| Año | Oficial | Privado |
|---|---|---|
| 2020 | 59% | 41% |
| 2024 | 47% | 53% |
En términos absolutos: los inversores privados extranjeros superaron por primera vez a los oficiales en 2023, consolidando esta tendencia en 2024.
Este no es un cambio marginal. Es un cambio estructural en quién financia a Estados Unidos.
En los mercados financieros hay una máxima que conviene grabarse:
El precio no lo pone la mayoría. Lo pone el marginal.
Ese 17-18% de tenedores privados extranjeros no es "la mayoría", pero sí es el bloque que, en situaciones de tensión, puede comportarse como margen decisivo: el primero que sale, el que acelera la caída del precio, el que obliga a recalcular el riesgo.
Si ese grupo decide que el riesgo político (por ejemplo, decisiones imprevisibles) o un shock externo (por ejemplo, Japón) ya no compensa el interés, su salida no solo afecta a su trozo del pastel: afecta al valor de todo el pastel.
Y aquí está lo esencial: ese 17-18% puede crecer, porque la tendencia de los últimos años es que el tramo extranjero se privatice.
La dinámica:
- Cuanto más se utilice la economía como arma (sanciones, presión comercial, decisiones abruptas)
- Más sube el componente político del riesgo
- ¿Quién aguanta peor ese riesgo? El capital privado
- ¿Qué hace? Exige más rentabilidad o se va
Para entender por qué ese porcentaje "pequeño" puede convertirse en una bomba de relojería
1) El efecto "puerta estrecha"
Imagina un teatro con 100 personas:
- 84 están sentadas y no piensan moverse (tenedores institucionales, carteras conservadoras)
- Pero 16 están cerca de la puerta y, al menor olor a humo, salen corriendo
Esas 16 son las que determinan lo que pasa en el momento crítico.
Si salen en estampida:
- El precio de los bonos cae
- La rentabilidad sube
- Y esa subida no castiga solo a esos 16: castiga a los otros 84 y, sobre todo, al propio Estado, porque refinanciar deuda pasa a ser mucho más caro
2) El "vigilante del mercado" vuelve
Durante años, los bancos centrales compraban deuda por estabilidad. Pero si la base extranjera se privatiza, vuelve la figura clásica de los bond vigilantes: inversores que castigan en segundos lo que consideran fiscalmente o políticamente irresponsable.
- No tienen lealtad patriótica ni estratégica
- Tienen precio
- Y si el precio cambia, venden
La venta del bloque más móvil funciona como señal. Y esa señal obliga incluso a tenedores más conservadores a hacerse una pregunta incómoda:
"¿Espero tranquilo o me muevo antes de que sea tarde?"
3) La trampa de la liquidez
Los Treasuries se tratan como "dinero" porque siempre hay alguien dispuesto a comprarlos. Pero gran parte de la liquidez diaria la sostiene el mercado: el flujo constante de compra-venta.
Si el bloque privado se vuelve unidireccional (todos vendiendo) o si el flujo se seca:
- El mercado puede "congelarse"
- Y un mercado de deuda congelado es la pesadilla de cualquier "CEO"
- Significa que cuando necesites financiarte, te prestan menos… o te exigen mucho más
Conclusión del epígrafe: Cuanto más se arma la economía, más se privatiza la base de financiación externa. Y cuanto más privada es esa base, más manda el precio marginal y más rápido puede propagarse el arrastre.
7) Japón y China: la evidencia del cambio
Los datos oficiales del Tesoro confirman lo que muchos intuían pero pocos cuantificaban:
Japón
- 2021: $1.28 billones
- 2024: $1.09 billones
- Caída: 15% en tres años
China continental
- 2021: $1.06 billones
- 2024: $780.000 millones
- Caída: 26% en tres años
Mientras tanto, países como Reino Unido y Canadá han aumentado drásticamente sus posiciones:
Reino Unido:
- 2021: $530.000 millones
- 2024: $739.000 millones
- Aumento: 39%
Canadá:
- 2021: $167.000 millones
- 2024: $373.000 millones
- Aumento: 123%
¿Quién está comprando en UK y Canadá?
Principalmente inversores privados. El informe del Tesoro muestra que prácticamente la totalidad de la deuda corporativa estadounidense en manos extranjeras (el 83% de $4.2 billones) está en manos de inversores privados, no de gobiernos.
La tendencia es clara: los compradores oficiales (bancos centrales) están retrocediendo, y los privados están ocupando su espacio.
El caso de Japón en contexto
Aquí encaja el caso de Japón, en el contexto de este análisis:
https://asperomundo.blogspot.com/2026/01/la-crisis-de-japon-agrava-el-peor.html
Japón es un gran tenedor dentro del tramo extranjero y, además, su perfil es más "público" y estable.
Si Japón reduce su exposición por necesidad (crisis interna, repatriación de capital, tensión de su propia deuda), el efecto probable es:
- Cae el peso del comprador público dentro del tramo extranjero
- Y el hueco lo cubre, cada vez más, capital privado
Resultado: el 100 total no cambia, pero cambia quién manda dentro del 100: más mercado, menos "reserva oficial".
8) Qué significa todo esto en una frase
La tesis final es muy simple:
Estados Unidos ya no depende principalmente de gobiernos extranjeros que compran por estabilidad. Depende cada vez más de compradores privados que compran por precio.
Eso no implica "colapso automático". Pero sí implica algo importante:
- ✓ Más sensibilidad a cambios de confianza
- ✓ Más dependencia del coste de financiación
- ✓ Más riesgo de dinámicas de arrastre si el tramo más móvil se gira
En otras palabras: no hace falta controlar "la mayoría" para tensar el sistema. Basta con mover el bloque que mueve el precio.
Fuente principal de datos: U.S. Department of the Treasury, Federal Reserve Bank of New York, y Board of Governors of the Federal Reserve System, "Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities as of June 28, 2024", publicado en abril de 2025.
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